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港股IPO丨纳芯微电子：与中芯国际达成长期战略合作，拥有超过3,600款在售产品
苏州纳芯微电子作为高性能、高可靠性模拟及混合信号芯片设计企业，围绕汽车电子、泛能源及消费电子等场景打造了“感知+信号链+电源”一体化产品矩阵，截至目前已形成超过3,600款可销售型号，并在2024年按模拟芯片收入位列中国厂商第五、汽车模拟芯片收入位列中国厂商第一，2024年实现营业收入19.6亿元，同比增长近50%，A+H 双地上市规划有望进一步夯实其在车规与工业模拟芯片国产替代中的龙头地位。 但公司纯收入能力承压不容忽视，近两年连续亏损，2024年净利润亏损约4亿元，基本的产品平均售价与毛利率持续下行，高研发投入及股权激励推高期间费用，存货与应收账款上升等问题，使经营现金流和资产质量承受很多压力。 在港股成功上市后，公司需要借助国际资本平台加快汽车电子等核心产品的技术迭代和应用拓展，提升底层工艺与平台化能力，优化客户与供应链结构，构筑更坚实的模拟芯片技术与品牌壁垒，才能兑现其“国产高端模拟芯片龙头”的成长预期。
苏州纳芯微电子成立于2013年5月，总部在江苏省苏州市工业园区，2022年在科创板上市。公司聚焦汽车电子、泛能源及消费电子等应用领域，建立了覆盖传感器、信号链芯片及电源管理芯片在内的全品类模拟及混合信号芯片产品组合。其中自研核心产品有面向新能源汽车的车规级数字隔离芯片、磁传感器和功率驱动芯片，帮助新能源汽车实现对“感知信号处理系统供电与功率控制”的一体化支持。目前公司已推出超过3,600款在售产品型号，大范围的应用于全世界汽车、工业控制及消费电子等下游客户。
深度战略合作：与全球一级汽车供应商以及国内头部汽车制造商战略合作、联合定制芯片，让公司在产品立项阶段就深度参与客户平台规划，有利于进入其下一代产品，锁定中长期出货和优质客户资源。
丰富的产品矩阵：聚企业具有超过3,600种产品型号的广泛产品组合，涵盖传感器产品、信号链芯片、电源管理芯片，在数字合理芯片和磁传感器等产品领域具备强劲的市场地位。
高强度研发投资：公司坚持高强度研发投入与平台化技术路线，持续在隔离、电流采样、压力/磁传感及高压电源等关键器件上推出车规级新品，并冲刺港股实现 A+H 融资平台，有望借助资本与技术双轮驱动，进一步巩固其在车规及工业模拟芯片国产替代中的龙头地位。
纳芯微的核心产品围绕传感器产品、信号链芯片和电源管理芯片三大品类，构成从(i)感知、(ii)信号处理到(iii)系统供电及功率驱动的完整系统链路，在连接真实世界与数字世界中发挥关键作用。
NSM201x-P：是一个高精度集成式电流传感器系列，具有极低的导通电阻，可明显降低芯片上的热损耗。采用创新的隔离技术与信号调理设计，在实现高隔离等级的同时，能够精准感知流经芯片内部汇流排的电流。
NSM301x：是一种非接触式旋转角度传感器，在-40C至125C的环境和温度范围内支持360旋转角度的精确测量。该系列基于平面霍尔阵列，将两极磁铁的角度位置信息通过内部DSP解算，转化成模拟电压，PWM，SPI等各种输出形式。
NSM41xx：基于各向异性磁阻效应，NSM41xx可检测铁磁/磁性编码器轮的旋转速度。该设计提供了广泛旋转频率、空气间隙和温度范围内的速度信息。通过电流调制的电流切换协议（PWM/标准/AK协议），在供电引脚提供速度信息。
NSAD114x：该设备集成了高精度、低漂移的 2.048 V 基准电压源，以及两个独立的可编程激励电流源，可用于RTD 激励。支持多达 12 个输入，能够以任意组合连接到 PGA，提供设计灵活性。
NSOPA2402Q：是双CMOS运算放大器，结合了全摆幅输入和输出。当通过易受故障影响的线路驱动模拟信号时，限流和过温检测增强了总系统的鲁棒性。它通常输出高达400mA的峰间电流，以驱动低电阻负载，包括电感负载，如角度分解器、线出电缆和压电致动器。
NSCSA240：NSCSA240 专为高电压、双向测量设计，适用于在开关系统中，输入端出现大共模电压瞬态的场景。NSCSA240 内部增强的 PWM 抑制电路确保因输入端的共模电压变化而引起的输出信号干扰降至最低。
NSUC1610：是一款集成了4路半桥驱动器的专用处理器芯片，可用于控制小功率电机。它可以驱动有刷直流电机、无刷直流电机、步进电机等，在汽车领域得到普遍应用。
NSA2860（X）：是一颗为4~20mA电流输出或者0~5V/0~10V电压输出的工业变送器专门开发的ASSP芯片。NSA2860（X）其内部集成电桥驱动，双路恒流源驱动，PGA和24位高精度ADC，可方便的用于接口电桥型压力传感器或者RTD/TC等温度传感器。
NSUC16x0-EVAL KIT：通过连接12V电源供电，并配置相关例程即可驱动直流有刷电机、直流无刷电机和步进电机。实现多种电机应用的控制和驱动，外设接口丰富。
苏州纳芯微电子的供应商最重要的包含(i)晶圆厂；及(ii)提供芯片封装测试服务的厂商，2022-2025年上半年，向两个最大供应商的采购额占同期采购总额的74.2%、68.0%、58.6%、60.4%。
客户最重要的包含经销商及直销客户，于往绩记录期，前五大客户收入占比为的43.8%、43.0%、36.9%及28.8%，最大客户收入占比为13.0%、16.6%、9.7%及9.5%。
纳芯微电子由王升杨创立。王升杨为北京大学电子通信工程硕士，曾在全球模拟芯片龙头亚德诺半导体（ADI）中国担任设计工程师多年，积累了扎实的模拟及混合信号芯片设计经验。2013 年，他与同事在苏州工业园区创办苏州纳芯微电子，自传感器信号调理 ASIC 切入，逐步拓展至集成式传感器芯片、隔离与接口芯片以及功率驱动、电源管理芯片，形成“传感器 + 信号链 + 电源管理”完整产品体系。
2013年公司在苏州成立，聚焦消费电子并实现收支平衡；20152018年切入汽车和工业市场，推出首款汽车级芯片和数字隔离器；20182020年通过ISO9001认证，产品线延伸至MEMS压力传感器、隔离电源及隔离接口芯片；20202022年获得TV莱茵ISO 26262 ASIL-D认证，登陆科创板，汽车芯片出货量突破1亿颗，全品类车规隔离、电源芯片相继量产；20232025年加快全球化布局，在欧美及日韩设立分支机构，完成对麦歌恩100%股权收购，汽车芯片累计出货量超过9.8亿颗，并发布车用小电机驱动SoC、车规级传感器及MCU/SerDes等新品，冲刺港股IPO。
港股IPO前，王升杨是公司的实际控股人，通过控股瑞矽信息咨询（4.58%）、纳芯一号（1.11%）、纳芯二号（0.21%）、纳芯三号（0.41%）共持股17.18%；
模拟集成电路市场：2020年，中国模拟芯片市场规模为人民币1,211亿元。到2024年，中国市场规模达到人民币1,953亿元。从细分市场来看，在新能源汽车、智能设备和人工智能（AI）基础设施发展对高效解决方案需求不断攀升的推动下，电源管理芯片市场从2020年的人民币768亿元增至2024年的人民币1,246亿元，实现了12.9%的复合年增长率。该细致划分领域预计将保持强劲势头，于2029年扩大至人民币2,234亿元，2025年至2029年的复合年增长率为12.1%。与电源管理芯片相比，信号链芯片的增长略为放缓，主要由于信号链芯片传统强势的下游领域（如工业应用）的需求日趋成熟，而新能源汽车等加快速度进行发展的领域则持续推动对电源管理芯片的更高需求。
传感器市场：2024年，中国传感器市场规模达到人民币2,725亿元，其中磁传感器市场规模达到人民币71亿元，压力传感器市场规模达到人民币643亿元，温度传感器市场规模达到人民币199亿元，湿度传感器市场规模达到人民币95亿元。随着新能源和智能汽车、工业自动化和智能消费电子的发展，磁传感器在电机控制、电流传感和位置追踪中发挥关键作用，带动对磁传感器的需求持续增长。预计中国传感器市场将稳定增长，到2029年规模将达到人民币6,013亿元，2025年至2029年复合年增长率为18.2%，其中到2029年磁传感器的市场规模有望增至人民币190亿元，在所有传感器细致划分领域中增速最快。
2022-2025年上半年，公司营收分别为16.7亿元人民币、13.1亿元人民币、19.6亿元人民币和15.2亿元人民币，2023年收入较2022年减少，根本原因是信号链芯片及电源管理芯片由于全球领先公司的价格竞争加剧导致产品定价的调整。25年上半年的收入同比上升原因是由于电子汽车领域的需求持续增长、工业级自动化领域的需求增加，以及并入麦歌恩的业务及财务表现。
2022-2025年上半年，公司毛利为8.1亿元、4.4亿元、5.5亿元和5.0亿元人民币；同期毛利率为48.5%、33.9%、28.0%和32.9%。相同期间公司净收益为2.5亿元、-3.1亿元、-4.0亿元和-0.8亿元，亏损的原因为研发开支和商业化所需的销售和营销开支增大导致。
2025年上半年企业流动负债7.2亿元，流动资产45.7亿元，流动资产净值38.5亿元，较2024年12月31日减少0.8亿元。主要是由于现金及现金等价物减少人民币3.0亿元，主要由于使用现金及现金等价物采购原材料所致，部分被贸易及其他应收款项增加人民币2.8亿元所抵消，主要与业务增长及收入增加一致。
2023-2025年上半年公司的存货周转天数持续下降，由2023年的294天减少至2024年的211天，并进一步减少至2025上半年的166天，体现公司的运营效率提升，并且与公司销售数量提升吻合，反映出良好的经营与管理。
考虑公司为高性能模拟芯片设计商，本文选取圣邦股份和芯海科技作为可比公司，两者均布局车规级产品，并具有相似产品结构。
圣邦股份：作为国内模拟芯片领域的有突出贡献的公司之一，圣邦股份专注于高性能模拟集成电路设计与销售，产品覆盖信号链与电源管理两大类，截至 2023 年可销售料号已超过 5,200 款、分属 30 余个产品大类，大范围的应用于工业控制、消费电子、汽车电子等领域。 其核心产品有高精度运放、数据转换器、电压基准、电源管理 IC 以及高精度温度/电流/磁传感器等，并已形成多系列车规级产品，在车规模拟芯片及工业高端市场具备先发优势和较强的客户粘性。 近年来公司持续加大研发投入，推动产品向更高精度、更高可靠性和更高电压平台演进，并于 2025 年向港交所递交上市申请，谋求 “A+H” 双平台，以强化资本实力、加速在汽车电子和工业控制等高阶应用市场的全球布局。
芯海科技：芯海科技是一家定位为“全信号链集成电路科技公司”的模拟芯片设计企业，依托“模拟信号链 + MCU”双平台，在高精度 ADC、高性能 MCU、测量算法以及电池管理、信号调理等方向形成系统化技术积累和产品矩阵。公司产品已大范围的应用于智能物联网、消费电子、健康测量、工业控制及汽车电子等领域，并推出多款车规级压力触控 SoC、车规 MCU 及车载 USB Type-C控制器等产品，围绕智能座舱、人机交互、车载快充、电池管理和车身控制构建一站式整体解决方案。
从营收来看，纳芯微的体量在三家公司中处于中间水平：2024年营收19.6亿元，约为圣邦股份六成。同时，2025H1营收同比增速达到79.5%，远高于圣邦的15.4%和芯海的6.8%，体现出在汽车电子、泛能源等业务带动下处于新一轮放量期，但总体营收规模距离圣邦等一线龙头仍有差距。
从盈利能力上看，三家公司表现分化较为显著：圣邦股份整体保持盈利，2025H1净利率为10.7%；纳芯微与芯海科技仍为亏损，但纳芯微的改善幅度更为显著，其净利率由2023年的-23.3%收窄至2025H1的-5.1%，而芯海同期仅由-33.0%、改善至-10.2%。这说明纳芯微在规模效应、产品结构优化和费用控制方面已出现边际改善，但与圣邦的稳健盈利水平仍存在很明显差距。
从估值上看，由于三家公司均处于高研发投入阶段，采用市销率进行横向比较更为合理。目前纳芯微市值约216.6亿元，对应PS为7.3倍，低于圣邦股份的10.8倍，略高于芯海科技的5.9倍，相对龙头存在一定折价，与其“营收增速领先但尚未实现盈利”的阶段性特征基本匹配。
综合来看，纳芯微作为聚焦“传感器+信号链+电源管理”的高性能模拟及混合信号芯片设计企业，在营收规模上略逊于圣邦但显著领先于芯海，2025H1收入增速与亏损收窄幅度在三者中最为突出，反映出汽车电子与泛能源业务的高成长弹性；中高水平的研发投入保障了车规隔离、磁传感等细致划分领域的技术优势和产品迭代能力。不过，公司整体仍处亏损状态，盈利质量与龙头相比存在差距，同时面临下游需求波动、价格竞争和汽车赛道集中带来的不确定性。若未来能够借助A+H资本平台进一步加快车规产品放量和海外市场拓展，在保持高增速的同时持续改善净利率，有望逐步向圣邦等行业龙头靠拢；反之，如需求没有到达预期或费用控制不力，则可能会引起估值承压和成长预期下修的风险。
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原文标题:港股IPO丨纳芯微电子：与中芯国际达成长期战略合作，拥有超过3,600款在售产品
